导论(3)

    二、研究意义

    目前我国资本市场正处在发展的关键阶段，将上市公司资本结构与公司价值作为研究主题，具有重要的理论价值和现实意义。资本结构与企业的税收、财务状况和代理成本直接相关，它不仅影响企业的资本成本和企业总价值，而且影响企业的治理结构以及经理行为，对企业的经营绩效产生重要影响。

    债务资本是一把“双刃剑”，与利润既有正向相关关系，又有负相关关系。确定合理的资本结构，促进企业经营绩效的提高，对企业的生存和发展非常重要。现代资本结构理论也指出：在有效的市场条件下，资本结构变动会影响企业价值，债权融资方式相对于股权融资方式而言对企业更为有利。本书分析了相关理论部分，会结合案例河南省上市公司实证分析，发现样本公司的资本结构是否影响公司绩效，以及怎样影响公司绩效，检验国外经典的资本结构理论在我国上市公司中的适用性。这就是本文研究的理论意义。我国资本市场起步较国外发达国家情况比较起来较晚，而且我国资本市场与其他发达资本市场之间存在质的差异，这就造成了我国上市公司资本结构的相关理论研究较为落后。因此，针对我国上市公司的特殊情况，分析我国上市公司的资本结构特点，根据经营绩效与资本结构的关系，优化我国上市公司的资本结构，对提高上市公司的经营绩效具有重要的现实意义。上市公司作为优秀企业的代表，在我国实际国情中，上市资格的认定有系统规范的细则，因此获准上市，在其生产经营过程中资本运作已经形成一套与资本市场相适应的模式，相比于非上市公司，上市公司在融资手段和资本结构等方面更具有研究价值，加之上市公司受证券市场监督较为严格，披露公司财务状况较为及时，数据资料真实性较强，并且按要求，要对外公开呈送报告，其数据资料的取得也具有一定的可操作性，所以在资本结构和企业绩效相关性研究中通常选取上市公司作为研究对象进行研究。

    结合笔者身处河南的实地调研的地域便捷，研究了其资本结构与企业绩效的关系。纵观河南省上市公司现状，各个上市公司经营业绩良好，虽然较低的资产负债率使企业经营风险较小，但负债经营不足也成为制约我省上市公司快速发展的因素之一，所以寻求合理的企业资本结构提高企业绩效成为一个比较现实的问题。

    对于企业资本结构的研究理论界已经形成了一系列比较完备的理论系统，作为早期资本理论代表的杜兰德于1952年提出的净收益理论、净经营收益理论和传统理论，经典资本结构理论以莫迪利安尼和米勒在《资本成本、公司理财和投资理论》中提出的MM理论为代表，现代资本结构理论则主要包括代理理论、优序融资理论、信号传递理论、激励理论和控制理论等。企业资本结构理论随着资本市场的发展而不断完善，越来越多的研究者将研究重点转向使企业绩效最大化的资本结构这一问题上来。

    企业绩效主要是指企业在一定经营期间内的经营效益和经营者业绩，从客观上反映了企业的生产经营状况、发展前景和投资价值等。合理的资本结构在提高企业绩效和提升企业价值的同时，又会进一步优化企业治理结构，使企业资本结构更趋于合理化，从而使企业在激烈的市场竞争中不断发展壮大。

    但对于企业资本结构和企业绩效之问相关关系的研究，理论界存在着两种截然不同的观点。一种观点认为，较高的资产负债率可以给企业带来较好的效益，即资本结构与企业绩效之间存在着正相关关系；另一种观点则认为资产负债率越低企业效益越好，即资本结构与企业绩效之间存在着负相关关系。这两种截然不同的观点都有其支持者，并分别在实证分析中得到了证明，对于不同的研究对象和不同的研究背景得到不同的研究结果则表明，企业资本结构和企业绩效之间的相关关系受研究对象和研究环境发展程度不同的影响，即在不同的背景下寻求二者之间的合理关系是有待进一步研究的论题。

    上市公司是证券市场发展的基础，如何提高上市公司的整体盈利能力不仅对我国证券监管部门具有重要的意义，对于上市公司自身的生存和发展也具有重要的意义。从国外学者的研究来看，资本结构对企业的价值和绩效具有重要的影响（Jensen和Meckling， 1976； Friend和Lang，1988； Jensen et al， 1992； Short et al， 2002），合理的资本结构有助于规范企业行为，有助于提高企业的价值和绩效。